Taxation and the life cycle of firms

Abstract

The Hopenhayn and Rogerson (1993) framework is extended to understand how different forms of taxing capital income affect fi rms’ investment and fi nancial policies over their life cycle. Corporate income taxation slows down fi rm growth over the life cycle by reducing after-tax profi ts available for reinvesting, and it distorts optimal fi rms’ size. Dividend income taxation reduces external equity fi nancing, but it does not affect size at maturity. Capital gains taxes make fi rms start larger, so that internal growth is lower. With these mechanisms in mind, we calibrate our economy to the US and discuss different revenue-neutral tax reforms that might lead to increases in aggregate output and capital.

En este trabajo extendemos el modelo de Hopenhayn y Rogerson (1993) para entender cómo distintos impuestos sobre capital afectan a las decisiones de inversión y de fi nanciación de las empresas, así como a su ciclo de vida. El impuesto sobre sociedades ralentiza el crecimiento interno de las empresas, ya que estas tienen menos benefi cios después de impuestos para reinvertir, y distorsiona su tamaño óptimo. El impuesto sobre los dividendos reduce la fi nanciación a través de la emisión de acciones, pero no afecta a su tamaño en la madurez. El impuesto sobre las ganancias de capital hace que las empresas empiecen con un tamaño mayor para que el crecimiento interno sea menor. Teniendo en cuenta estos mecanismos, calibramos nuestra economía a Estados Unidos y discutimos reformas impositivas neutrales para el presupuesto del Gobierno que podrían incrementar la producción y el capital agregados.