Modelling regional housing prices in Spain

Abstract

We estimate the long-run relationship between real housing prices of new dwellings and their fundamentals in a panel of the 50 Spanish provinces between 1985 and 2018. We fi nd acointegrating relationship between real house prices and per capita real income, unemployment rate and demographic density. According to our estimates, house prices were above their long-run equilibrium values in most provinces in 2007, during the peak of the previous boom, but there was substantial heterogeneity in the size of this gap. At the end of 2018 house prices were slightly below their estimated long-run equilibrium values in most provinces, but a few of them exhibited moderate positive deviations from those levels. Our results highlight the importance of modelling house prices at the regional level, as aggregate results may hide important heterogeneous developments.

En el presente trabajo estimamos la relación a largo plazo entre los precios de la vivienda nueva reales y sus fundamentales en un panel de 50 provincias españolas entre 1985 y 2018. Encontramos una relación de cointegración entre los precios de vivienda reales y la renta real per cápita, la tasa de paro y la densidad demográfi ca. De acuerdo con nuestras estimaciones, los precios de la vivienda estaban por encima de sus valores de equilibrio a largo plazo en la mayoría de las provincias en 2007, en el punto máximo de la anterior expansión, pero había una elevada heterogeneidad en la magnitud de estas diferencias. A fi nales de 2018, los precios de la vivienda estaban ligeramente por debajo de su nivel de equilibrio estimado de largo plazo en la mayoría de las provincias, mientras que en otras el valor de estos activos inmobiliarios superaba, aunque muy moderadamente, dicho nivel de largo plazo. Nuestros resultados muestran la importancia de modelizar los precios de la vivienda a escala regional, puesto que los resultados agregados pueden encubrir importantes evoluciones heterogéneas.