The SHERLOC: an EWS-based index of vulnerability for emerging economies

Abstract

This paper presents a tool to detect the accumulation of risks in emerging market economies based on a synthetic index of 'vulnerability' for three different types of crisis (sovereign, currency and banking crises). To build the index we fi rst use a signalling approach (Auroc) to preselect the variables that issue adequate signals before the blown up of a crisis. The short-term interbank rate is a leading indicator for the three different types of crises and short term external debt also plays a prominent role. These variables are then introduced in a logistic estimation to obtain the predicted probability of being in a 'vulnerable' state for each type of crisis. These indexes, labelled SHERLOC, which stands for Signalling Heightened Emerging Risks that Lead to the Occurrence of Crises, outperform all best single indicators in terms of in-sample and out-ofsample validation. Additionally, a synthetic index for each type of crisis seems to predict better 'vulnerable' states than the use of an aggregate index for all types of crises.

Este documento presenta una herramienta para detectar la acumulación de debilidades en las economías emergentes basada en un índice sintético de «vulnerabilidad» frente a tres tipos diferentes de crisis (crisis soberana, cambiaria y bancaria). Para construir el índice, primero nos centramos en un enfoque de señalización (Auroc) que nos permite preseleccionar las variables que emiten señales adecuadas antes de que estalle una crisis. El tipo de interés interbancario a corto plazo parece ser uno de los principales indicadores adelantados para los tres tipos de crisis, mientras que la deuda externa a corto plazo también desempeña un papel destacable. Estas variables preseleccionadas se incorporan en una estimación logística para obtener la probabilidad prevista de estar en un estado «vulnerable» frente a cada tipo de crisis. Estos índices, denominados SHERLOC, que es el acrónimo de Signalling Heightened Emerging Risks that Lead to the Occurrence of Crises (en español, señalización de riesgos crecientes en emergentes que conducen a la ocurrencia de crisis), ofrecen mejores rendimientos que los mejores indicadores individuales en términos de validación dentro y fuera de la muestra. Además, un índice sintético para cada tipo de crisis parece predecir mejor estados «vulnerables» que el uso de un índice agregado para todos los tipos de crisis.