Macro-financial interactions in a changing world

Abstract

En este trabajo se estudia la evolución del grado de interconexiones macrofinancieras, tanto dentro de las economías de Estados Unidos y de la zona del euro como entre ellas. Para esto, el estudio se basa en modelos de factores dinámicos con parámetros cambiantes en el tiempo, los cuales se utilizan para extraer ciclos reales y financieros de un gran conjunto de información asociado a cada región. En estos modelos, las perturbaciones reales y financieras correspondientes son identificadas mediante restricciones de signo y exclusión. Los principales resultados muestran que la zona del euro es desproporcionadamente más sensible a las perturbaciones en el sector financiero y macroeconómico de Estados Unidos, lo que da como resultado un patrón de contagio transfronterizo asimétrico entre las dos economías. Además, si bien las interacciones macrofinancieras han aumentado constantemente en la zona del euro desde finales de los años ochenta, estas han oscilado en Estados Unidos, exhibiendo ciclos muy amplios de interdependencia macrofinanciera.

We measure the time-varying strength of macro-financial linkages within and across the US and euro area economies by employing a large set of information for each region. In doing so, we rely on factor models with drifting parameters where real and financial cycles are extracted, and shocks are identified via sign and exclusion restrictions. The main results show that the euro area is disproportionately more sensitive to shocks in the US macroeconomy and financial sector, resulting in an asymmetric cross-border spillover pattern between the two economies. Moreover, while macro-financial interactions have steadily increased in the euro area since the late 1980s, they have oscillated in the US, exhibiting very long cycles of macro-financial interdependence.