Skip navigation

Dollar borrowing, firm-characteristics, and FX-hedged funding opportunities

Thumbnail
View
573,97 kB
Authors
Issue Date
2020
Physical description
37 p.
Abstract
En este trabajo se estudia la relación entre la financiación de sociedades no financieras con bonos denominados en dólares y las oportunidades de financiación sin riesgo de tipo de cambio en dicha divisa. Estas oportunidades surgen cuando la base es positiva, es decir, cuando resulta más ventajoso emitir un bono en dólares y convertir posteriormente el importe resultante en moneda local. De acuerdo con la literatura anterior, mostramos, en primer lugar, que las empresas emiten bonos en dólares en lugar de hacerlo en la moneda local cuando sus ingresos o activos a largo plazo están denominados en dólares y cuando la base es positiva. Además, nuestros datos a nivel de empresa nos permiten aportar nueva evidencia empírica, según la cual son las empresas con una categoría crediticia muy elevada las que realizan dicha sustitución, dada la existencia de oportunidades de financiación. El motivo es la preferencia de los inversores por activos muy seguros denominados en dólares. Sin embargo, las empresas con ingresos o activos en dólares, es decir, con necesidades operacionales en esa divisa, no reaccionan a dichas oportunidades de financiación. Por todo ello, la composición del conjunto de empresas emisoras de bonos denominados en dólares cambia en un escenario de base positiva: las empresas con una categoría crediticia muy elevada ganan importancia, en detrimento de aquellas con necesidades operacionales en dólares.

We explore the link between firms’ dollar bond borrowing and their FX-hedged funding opportunities, as reflected in a positive corporate basis (the relative cost of local to synthetic currency borrowing). Consistent with previous research, we first document that firms substitute domestic for dollar borrowing when they have higher dollar revenues or long-term assets and when the corporate basis widens. Importantly, our novel firm-level dataset enables to show that when these funding opportunities appear, the currency substitution is stronger for very high-grade firms, as they can offer to investors close substitutes for safe dollar assets. However, firms with higher dollar revenues or long-term assets do not react to changes in the corporate basis. Altogether, the composition of dollar borrowers shifts when the basis widens, as high-grade firms gain importance, relative to firms with operational needs.
Publish on
Documentos de trabajo / Banco de España, 2005
Subjects
Appears in Collections:


loading