La evolución de las operaciones de Leveraged Buy Out y su financiación: posibles implicaciones para la estabilidad financiera

Abstract

En este artículo se analiza la evolución de las operaciones de Leveraged Buy Out (LBO) en Europa y en Estados Unidos. La expansión de estas operaciones en los últimos años está relacionada con algunos factores especialmente importantes: a) la búsqueda de rentabilidades (search for yield) en un contexto de bajos tipos de interés y baja apreciación del riesgo; b) la expansión de los mercados de transferencia de riesgos, y c) la aparición de nuevos intermediarios, como los hedge funds y los vehículos de Collateral Debt Obligations (CDOs). Los factores anteriores han contribuido, en general, a aumentar la liquidez de los mercados financieros, entendida como la facilidad para encontrar contraparte con un bajo coste, facilitando la financiación de operaciones fuertemente apalancadas. Asimismo, en este artículo se describen la financiación típica de estas operaciones y las diferencias existentes entre Estados Unidos y Europa, analizando los riesgos que los agentes financieros, y en especial el sistema bancario, asumen por su participación en las mismas. Por otro lado, se intenta analizar cómo estas operaciones pueden potenciar los efectos de contagio entre mercados (riesgo sistémico), en el caso de un escenario adverso que afecte negativamente a la percepción del riesgo en los mercados financieros.