Fiscal expenditure spillovers in the euro area: An empirical and model-based assessment

Abstract

Este documento describe los principales canales de transmisión de los efectos desbordamiento (spillovers) de las políticas fiscales nacionales a otros países de la zona del euro y analiza su magnitud utilizando diferentes modelos. En el contexto de la Unión Económica y Monetaria (UEM), los efectos desbordamiento de las políticas fiscales son relevantes para la evaluación precisa de las perspectivas económicas en los países miembros, así como en los debates sobre un cambio coordinado en el tono de la política fiscal de la zona del euro y sobre su capacidad fiscal. El documento se centra en los efectos indirectos de las expansiones basadas en el gasto público, presentando dos ejercicios complementarios. El primero es una investigación empírica de los efectos desbordamiento basada en un novedoso y amplio conjunto de datos trimestrales para los países más grandes de la zona del euro, y en nuevas estimaciones basadas en datos anuales para un panel de 11 países de la misma zona. El segundo ejercicio utiliza un modelo de equilibrio general de varios países con una especificación fiscal detallada y la posibilidad de analizar los efectos desbordamiento basados en el comercio entre países. Los resultados sugieren que los efectos desbordamiento derivados de las políticas fiscales de gasto son heterogéneos —pero, en general, positivos— entre los países del área del euro. La reacción de los tipos de interés a las expansiones fiscales es un determinante destacado de la magnitud de estos efectos desbordamiento.

The paper describes the main transmission channels of the spillovers of national fiscal policies to other countries within the euro area and investigates their magnitude using different models. In the context of Economic and Monetary Union (EMU), fiscal spillovers are relevant for the accurate assessment of the cyclical outlook in euro area countries, as well as in the debates on a coordinated change in the euro area fiscal stance and on a euro area fiscal capacity. The paper focuses on spillovers from expenditure-based expansions by presenting two complementary exercises. The first is an empirical investigation of spillovers based on a new, long quarterly dataset for the largest euro area countries and on new estimates based on annual data for a panel of 11 euro area countries. The second uses a multi-country general equilibrium model with a rich fiscal specification and the capacity to analyse trade spillovers. Fiscal spillovers are found to be heterogeneous but generally positive among euro area countries. The reaction of interest rates to fiscal expansions is an important determinant of the magnitude of spillovers.