Firm-level heterogeneity in the impact of the COVID-19 pandemic

Abstract

Este artículo explora la heterogeneidad del impacto y la respuesta a la crisis del COVID-19 de las empresas españolas dentro de una misma región y sector. Los datos utilizados se basan en una encuesta realizada por el Banco de España a 4.004 empresas en noviembre de 2020, que cruzamos con información de los estados financieros de las empresas procedente de la Central de Balances del Banco de España. Los resultados muestran que la facturación y el empleo descendieron más en las empresas pequeñas, jóvenes y menos productivas localizadas en áreas urbanas. En el caso del empleo, una mayor ratio de temporalidad se encuentra asociada a mayores descensos de la ocupación. Además, estas empresas perciben los avales ICO, el aplazamiento de impuestos y los ERTE como herramientas útiles para mitigar los efectos de la actual crisis sanitaria. Las empresas más endeudadas también percibieron como muy útiles los avales ICO, pese a no haber sufrido relativamente más por esta perturbación. Las empresas consideran que la incertidumbre es uno de los principales factores que ha condicionado de forma negativa su actividad, pero las características observadas no pueden explicar la variación en la percepción de la incertidumbre una vez que se controla por la caída de las ventas. Finalmente, usamos el anuncio de la efectividad de la vacuna de Pfizer realizado el 9 de noviembre de 2020 como un experimento natural para mostrar que dicha noticia incrementó de forma significativa las expectativas subjetivas de recuperación de las empresas.

This paper explores the heterogeneity across firms within each sector and region in the impact of and response to the COVID-19 shock. It relies on a survey conducted by Banco de España to 4,004 companies in November 2020 matched to very rich balance-sheet information on firm characteristics. According to our results, the impact of the COVID-19 shock was larger in the case of small, young and less productive firms located in urban areas within each sector-region pair. Moreover, these firms resorted relatively more to public-guaranteed loans, tax deferrals, and furlough schemes (ERTEs). More indebted companies, which were not hit relatively harder by the shock, also perceived public-guaranteed loans as very useful. Firms consider that uncertainty represents a key hindrance to the recovery, but observable characteristics do not explain the variation in the perception of uncertainty once the impact of the shock is accounted for. Finally, we use the announcement of the Pfizer vaccine on November 9th 2020 as a natural experiment to provide evidence that the vaccine announcement increased significantly firms’ subjective recovery expectations.