Estimating the cost of equity for financial institutions

Abstract

En este artículo se estima el coste de capital para una muestra amplia de entidades financieras europeas. Para ello, se consideran dos métodos principales: i) un modelo de descuento de dividendos para un índice general de mercado, conjuntamente con un modelo unifactorial para estimar el coste de capital de las entidades cotizadas individuales, y ii) un modelo multifactorial de series temporales que combina factores de los mercados de renta variable y de renta fija. Se encuentra que, si bien los dos enfoques producen, en general, resultados similares, tanto en lo que respecta a sus niveles como a la dinámica de las series temporales, las discrepancias entre ambos pueden ser sustanciales. En definitiva, el modelo de descuento de dividendos es un enfoque menos intensivo en datos, que puede ser más efectivo para realizar un seguimiento del coste de capital en tiempo real. En cambio, los modelos multifactoriales son más intensivos en datos y, por lo tanto, menos adecuados para un seguimiento regular. Sin embargo, al mismo tiempo, esta última metodología es más útil para capturar el impacto de desarrollos que no capta el índice general de mercado, gracias a su estructura multifactorial.

This article estimates the cost of equity for a large sample of European financial institutions. To this end, two main approaches are considered: (i) a dividend discount model for a broad market index, combined with a single-factor framework to estimate the cost of equity for individual stocks; and (ii) a multi-factor time-series model combining stock and bond-market factors. It is found that, while the two approaches generally yield similar results, both in terms of their levels and their time series dynamics, discrepancies can be substantial. All in all, the dividend discount model is a less data-intensive approach that may be more effective to monitor the cost of equity in real time. In contrast, multifactor models are more data intensive and hence less convenient for regular monitoring. At the same time, though, this latter methodology is more useful to capture the impact of developments not captured by the broad market index, owing to its multi-factor structure.