Do inflation expectations improve model-based inflation forecasts?

Abstract

Las expectativas de inflación de los pronosticadores profesionales ayudan a mejorar las previsiones de inflación basadas en modelos. Para una amplia gama de modelos de series de tiempo para el área del euro y sus Estados miembros, encontramos una mayor precisión de pronóstico en los modelos que incorporan información sobre las expectativas de inflación de Encuesta a Pronosticadores Profesionales (SPF) del Banco Central Europeo y Consensus Economics en comparación con las contrapartes de ellos que no lo hacen. Las ganancias en la precisión de los pronósticos al incorporar las expectativas de inflación generalmente no son grandes, pero sí significativas en algunos períodos. Ambas expectativas, tanto a corto como a largo plazo, proporcionan información útil. Por el contrario, la incorporación de expectativas derivadas de los precios de los mercados financieros o de las empresas y los hogares no conduce a mejoras sistemáticas en el desempeño de las previsiones. Los modelos individuales que consideramos suelen ser mejores que los modelos univariados benchmark, pero para el área del euro los pronosticadores profesionales son más precisos, especialmente en los últimos años (no siempre es así para los países). El análisis se lleva a cabo para la inflación general y la inflación excluidas la energía y los alimentos, y tanto el pronóstico puntual como el de densidad se evalúan utilizando datos obtenidos en tiempo real durante el período 2001-2019.

Those of professional forecasters do. For a wide range of time series models for the euro area and its member states we find a higher average forecast accuracy of models that incorporate information on inflation expectations from the ECB’s SPF and Consensus Economics compared to their counterparts that do not. The gains in forecast accuracy from incorporating inflation expectations are typically not large but significant in some periods. Both short- and long-term expectations provide useful information. By contrast, incorporating expectations derived from financial market prices or those of firms and households does not lead to systematic improvements in forecast performance. Individual models we consider are typically better than univariate benchmarks but for the euro area the professional forecasters are more accurate, especially in recent years (not always for the countries). The analysis is undertaken for headline inflation and inflation excluding energy and food and both point and density forecast are evaluated using real-time data vintages over 2001-2019.