The forgotten lender: the role of multilateral lenders in sovereign debt and default

Abstract

Tradicionalmente, la literatura sobre default soberano ha pasado por alto el papel de los prestamistas multilaterales. Sin embargo, estos acreedores suponen un porcentaje significativo de los préstamos a los países emergentes y presentan una serie de características que los hacen muy diferentes, como tasas de interés más bajas o ser acreedores preferentes, entre otras. Al incluir a estos prestamistas en un modelo de equilibrio general dinámico estocástico tradicional de default soberano, puedo reproducir los altos niveles de deuda encontrados en los datos y mantener las probabilidades de default dentro de valores realistas. Además, analizo el papel de la deuda multilateral en las economías emergentes. Los préstamos multilaterales complementan la financiación privada y reducen la falta de completitud de los mercados financieros internacionales. Asimismo, la financiación multilateral actúa como un mecanismo de seguro en tiempos difíciles, lo que brinda a los países un cierto grado de suavización del consumo, en contraposición al papel de anticipación del consumo que cumple el financiamiento privado.

The role of multilateral lenders in sovereign default has been traditionally overlooked by the literature. However, these creditors represent a significant share of lending to emerging markets and feature very distinct characteristics, such as lower interest rates and seniority. By including these creditors in a traditional DSGE model of sovereign default, I reproduce the high debt levels found in the data while maintaining default probabilities within realistic values. Additionally, I am able to analyze the role of multilateral debt in emerging economies. Multilateral loans complement private financing and reduce the incompleteness of international financial markets. Also, multilateral funding acts as an insurance mechanism in bad times, providing countries with some degree of consumption smoothing, opposite to the role of front-loading consumption fulfilled by private financing.