The amplification effects of adverse selection in mortgage credit supply

Abstract

El presente trabajo propone un modelo teórico para identificar los canales por los cuales las fricciones de información, presentes en el mercado de titularización, pueden amplificar la respuesta de la oferta de crédito asociada a aumentos (o contracciones) en los precios de la vivienda. El modelo caracteriza los contratos de titularización óptimos, entre bancos e inversionistas, asumiendo que los bancos poseen información privada sobre la probabilidad de impago de las hipotecas que emiten. Estas fricciones de información entre bancos (vendedores) e inversionistas (compradores) generan un problema de selección adversa en el mercado. Los resultados cuantitativos muestran que la selección adversa en el mercado de titularización amplifica, de forma no lineal, fluctuaciones de la oferta de crédito ante choques exógenos en los precios de vivienda, costos de administración de cartera y diferencias en los retornos de las hipotecas. El modelo es informativo para el diseño de políticas destinadas a estabilizar la provisión de liquidez en el mercado de titularizaciones y en la oferta de crédito.

This paper studies how information frictions in the securitization market amplify the response of mortgage credit supply to house price shocks. We model securitization as an optimal contracting problem between investors and banks. Banks are better informed than investors about the quality of the mortgages they originate, leading to an adverse selection problem. Investors use the quantity sold as a screening device to induce banks to reveal truthful information. We find that adverse selection amplifies the response of a bank’s mortgage originations to house price shocks. The degree of amplification is also a function of the technological differences in managing portfolios between banks and investors. The model has implications for the design of policy interventions aimed at stabilizing liquidity in the securitization market and credit provision to households in the credit market.