Should macroprudential policy target corporate lending? Evidence from credit standards and defaults

Abstract

El presente documento muestra evidencia clara de la asociación entre los estándares crediticios en la concesión de un préstamo y el riesgo de impago, una cuestión que ha recibido poca atención en la literatura macrofinanciera, más allá de lo relativo al mercado hipotecario. Usando datos del registro de crédito español e información de balances empresariales que abarca el último ciclo financiero, mostramos cómo la carga de la deuda y el apalancamiento en la concesión del crédito son predictores clave del riesgo de impago. También encontramos que el deterioro de los estándares está relacionado con la acumulación de riesgo sistémico cíclico durante las expansiones financieras. En particular, los límites en la ratio de deuda sobre activos y la ratio de cobertura de intereses pueden ser medidas eficaces para limitar el riesgo de crédito durante las expansiones. La intensidad de esta asociación varía fuertemente entre sectores y depende del tamaño de la empresa, de su antigüedad y de la existencia de relaciones previas con el banco. Las empresas de construcción y promoción y las pymes muestran una relación más fuerte que las demás entre estándares crediticios e impagos. En general, nuestros resultados arrojan una evidencia clara de la efectividad de las herramientas macroprudenciales a la hora de actuar sobre los préstamos a empresas y orientar la implementación de este tipo de medidas.

We provide compelling evidence of the association between credit standards at loan origination in the corporate sector and default risk, a topic that has received little attention in the literature in comparison to the study of this relationship in the mortgage market. Using data from the Spanish credit register merged with corporate balance sheet information spanning the last financial cycle, we demonstrate that leverage and debt burden ratios at loan origination are key predictors of future corporate loan defaults. We also show that the deterioration in lending standards is strongly correlated to the build-up of cyclical systemic risk during periods of financial expansions. Specifically, limits on the debt-to-assets ratio and the interest coverage ratio could serve as effective tools to mitigate credit risk during economic expansions. We identify that the strength of these associations varies significantly across different sectors and is dependent on firms’ size, age and the existence of prior relationships with the bank. Real estate firms and small and medium-sized enterprises exhibit the strongest relationship between credit standards and future default. Overall, our findings provide strong support for the effectiveness of macroprudential measures targeting the corporate sector and contribute to providing guidance for the implementation of borrower-based measures in key segments of corporate credit.