Access to credit and firm survival during a crisis: the case of zero-bank-debt firms

Abstract

El presente documento estudia el acceso al crédito y la propensión a salir del mercado de las empresas sin deuda bancaria (la principal fuente de financiación de las empresas españolas no cotizadas) en torno a la crisis del COVID-19. La metodología implementada permite distinguir entre oferta y demanda de crédito, dado que no tener deuda bancaria puede deberse a restricciones financieras o a una estrategia deliberada por parte de las empresas. Antes de la crisis del COVID-19, las empresas sin deuda bancaria tenían mayores dificultades para acceder a los préstamos bancarios que las empresas con deuda bancaria previa, en especial las arriesgadas, debido a carecer de historial crediticio. Estas restricciones crediticias se endurecieron a causa del shock del COVID-19, con independencia del riesgo de las empresas, probablemente como consecuencia del incremento de las asimetrías de información durante un período de gran incertidumbre macroeconómica. No obstante, el uso de garantías públicas mitigó las restricciones crediticias a las que se enfrentaban las empresas seguras y sin deuda bancaria. Las empresas sin deuda bancaria, incluso aquellas con una baja probabilidad de impago, también tenían una probabilidad de salir del mercado mucho mayor que las empresas con deuda bancaria previa durante la crisis del COVID-19. Puede existir una relación causal entre los dos resultados, dado que la concesión de nuevo crédito a empresas sin deuda bancaria redujo su probabilidad de salida de mercado. Más allá del contexto específico de la pandemia, este documento contribuye a la literatura que busca una mejor comprensión de las restricciones a la financiación externa de las empresas tanto por el lado de la oferta como por el de la demanda, reflejadas en las empresas sin deuda.

We study the access to credit and the propensity to exit the market of firms with no bank debt (the main funding source of Spanish non-listed firms) around the COVID-19 crisis. Our methodology allows us to disentangle credit supply from credit demand, as having no bank debt may be the result of financial constraints or a deliberate strategy. Before the COVID-19 crisis, zero-bank-debt firms, especially risky ones, faced more difficult access to bank loans than firms that had previously held bank debt owing to their lack of credit history. These credit constraints were tightened by the COVID shock, regardless of firms’ risk, arguably because of increased information asymmetries during a period of high macroeconomic uncertainty. Zero-bank-debt firms, even those with a low probability of default, were much more likely to leave the market during the COVID-19 crisis than firms with a history of bank debt. Moreover, granting new credit to zero-bank-debt firms reduced their probability of exit, which suggests a causal relationship between the two aforementioned findings. Beyond the specific setting of the pandemic, this paper adds to the broader literature on a better understanding of supply and demand-side constraints for corporate external funding, as crystalised in zero-debt firms.