Housing tenure, consumption and household debt: life-cycle dynamics during a housing bust in Spain

Abstract

En España, el colapso del mercado inmobiliario se caracterizó por una disminución significativa y rápida de la propiedad de viviendas entre la población más joven, un descenso relativamente homogéneo, pero notable, del consumo y movimientos significativos en la relación entre el precio del alquiler y el precio de la vivienda. Para descubrir las causas de estos movimientos, desarrollamos y estimamos un modelo de equilibrio de ciclo de vida con dinámicas no lineales de ingresos, hipotecas, mercados de viviendas y alquileres, y simulamos los cambios políticos contrafactuales y condiciones macroeconómicas que tuvieron lugar en España durante ese período. La mayor parte de la caída observada en la propiedad de viviendas y el consumo, así como las dinámicas del mercado inmobiliario, pueden explicarse por el endurecimiento de las condiciones crediticias y el cambio significativo en las dinámicas de ingresos contemplado en España entre las fases de expansión y recesión.

The housing bust in Spain was characterised by a significant and rapid drop in home ownership among the younger cohorts, a relatively homogeneous but significant decrease in consumption and significant movements in the rent-to-house price ratio. To uncover the causes of these movements, we solve and estimate an equilibrium life-cycle model with non-linear income, mortgage and housing and rental market dynamics, and simulate a series of counterfactual policy changes and macroeconomic conditions observed in Spain during the period. The lion’s share of the observed drop in home ownership and consumption and the housing market dynamics can be explained by the tightening of credit conditions and the major shift in income dynamics observed in Spain between the boom and bust phases.