Macroprudential FX regulations and small firms: unintended consequences for credit growth

Abstract

La regulación macroprudencial en moneda extranjera busca reducir los riesgos sistémicos derivados del descalce de monedas; sin embargo, sus efectos distributivos sobre el acceso de las empresas al crédito siguen siendo poco comprendidos. En este documento se estudia la política de desdolarización aplicada en Perú en 2014, que aumentó de forma pronunciada los requisitos de reservas sobre los pasivos en moneda extranjera de los bancos en proporción a su volumen de préstamos en dólares a empresas no transables, es decir, aquellas no involucradas en el comercio internacional. Aprovechando la variación transversal en la exposición de los bancos y utilizando los datos administrativos sobre préstamos que cubren el universo de empresas, se concluye que pasar del percentil mediano al percentil 75 de exposición reduce el crecimiento de nuevos préstamos totales de aproximadamente 10 puntos porcentuales para las micro y pequeñas empresas, sin efectos significativos para las empresas medianas o grandes. Las empresas de mayor tamaño absorben el impacto reasignando su endeudamiento entre los bancos y hacia el crédito en moneda local, mientras que las microempresas experimentan fuertes caídas tanto en el crédito en dólares como en el crédito total, mayores costes de financiación y pérdidas de empleo. Los resultados ponen de manifiesto una disyuntiva entre los objetivos macroprudenciales y el acceso al crédito para las empresas más pequeñas.

Macroprudential FX regulations aim to reduce systemic currency-mismatch risks, yet their distributional effects on firms’ access to credit remain poorly understood. This paper studies Peru’s 2014 dedollarization policy, which sharply increased reserve requirements on banks’ foreign-currency liabilities in proportion to their dollar lending to nontradable firms. Exploiting cross-sectional variation in banks’ exposure and using administrative loan-level data covering the universe of firms, I find that moving from the median to the 75th percentile of exposure reduces growth in total new loans by roughly 10 percentage points for micro and small firms, with no significant effects for medium or large firms. Larger firms absorb the shock by reallocating borrowing across banks and into local currency credit, whereas micro firms experience sharp declines in both dollar and total credit, higher borrowing costs, and modest employment losses. The results highlight a trade-off between macroprudential objectives and credit access for small firms.