Unexpecting the expected in real-time inflation forecasting: the inflation expectations channel?

Abstract

En este documento se explora empíricamente el canal de transmisión de las expectativas de inflación hacia la inflación bajo la óptica de un ejercicio de previsión macroeconómica llevado a cabo por un observador exógeno en tiempo real. Los modelos que incorporan las creencias actualizadas de los hogares sobre la inflación futura o, especialmente, los cambios que esperan en sus propios precios las empresas de servicios pueden predecir sistemáticamente la inflación subyacente de manera estable, y con mayor precisión, que una clase de modelos de uso común que no utilicen esta información. Las actualizaciones cualitativas en las encuestas de los precios a hogares y empresas surgen como señales relevantes del comportamiento de los consumidores y las empresas, ya que inciden en la dinámica de la inflación a nivel agregado, lo que apunta a un canal de transmisión económicamente significativo de las expectativas de inflación a corto plazo hacia la inflación.

This paper empirically explores the pass-through channel of inflation expectations to inflation by looking at a real-time macroeconomic forecasting exercise conducted by an exogenous observer. Models that are informed either by households’ updated beliefs about future inflation or, especially, by services firms’ expected changes in their own prices can systematically predict core inflation more accurately – and do so in a stable way – than a class of commonly used models that do not use this information. Qualitative updates in households and firms price surveys emerge as relevant signals of consumer and firm behavior, since they influence aggregate inflation dynamics. These results point to an economically meaningful pass-through channel of short-term inflation expectations to inflation.