The role of confidence measures in European unemployment dynamics

Abstract

En este documento se muestra que el comportamiento conjunto de las medidas de confianza y el desempleo en un panel de países europeos es coherente con una visión según la cual las fluctuaciones del mercado laboral están impulsadas en gran medida por una perturbación que no afecta al desempleo de forma contemporánea, pero sí de manera persistente a lo largo del ciclo económico, y que explica la mayor parte de la varianza del error de predicción de las medidas de confianza. Esta perturbación capturada en las encuestas a empresas y hogares está casi perfectamente correlacionada (-0,95) con las perturbaciones no tecnológicas que determinan el comportamiento a largo plazo del desempleo, pero solo está moderadamente correlacionada con las perturbaciones que afectan a la productividad a largo plazo. Una posible interpretación estructural es que esta perturbación representa noticias sobre futuros fundamentos no tecnológicos, que son captadas inicialmente por las medidas de confianza. Esta perturbación explica alrededor del 50 % de la varianza del desempleo a frecuencias del ciclo económico. Se comporta como una perturbación de demanda transitoria y débilmente inflacionaria, elevando la inversión, los salarios, los tipos de interés, el superávit fiscal y las vacantes, es ortogonal a los shocks de política monetaria identificados e induce a los analistas profesionales a revisar a la baja sus expectativas de desempleo.

We show that the joint behavior of confidence measures and unemployment in a panel of European countries favors a view of labor market fluctuations driven largely by a shock that does not affect unemployment contemporaneously but affects it persistently over business-cycle horizons and explains the majority of the forecast error variance of confidence measures. This shock is captured in firm and household surveys and is almost perfectly correlated (-0.95) with non-technological disturbances driving the long-run behavior of unemployment, but only modestly correlated with shocks affecting long-run productivity. One structural interpretation is that it represents news about future non-technological fundamentals, which is first captured in confidence measures. This shock accounts for 50% of unemployment variance at business-cycle frequency. It behaves as a mildly inflationary and transitory demand shock, raising investment, wages, interest rates, fiscal surplus and vacancies, is orthogonal to identified monetary policy shocks, and induces professional forecasters to revise unemployment expectations downward.