Monetary tightening, financial stability and the role of macroprudential policy

Abstract

En este documento se estudian los riesgos para la estabilidad financiera y los efectos distributivos del endurecimiento de la política monetaria, así como el papel de la política macroprudencial en la configuración de estos resultados. Desarrollamos un modelo macro bancario con prestatarios apalancados, bancos sujetos a restricciones de balance y riesgo de impago endógeno. Unos tipos de interés oficiales más altos aumentan el riesgo de impago de los prestatarios y generan pérdidas bancarias, lo que amplifica la contracción del crédito y afecta de manera desproporcionada a los hogares con restricciones financieras. Las políticas macroprudenciales estructurales, entre ellas unos mayores requisitos de capital y límites más estrictos a la relación préstamo-valor, atenúan estos efectos al reducir el apalancamiento ex ante. El impacto de las intervenciones contracíclicas depende del estado de la economía: las medidas dirigidas a los prestatarios mitigan la contracción del crédito a la que se enfrentan los hogares con restricciones, mientras que la liberación de colchones de capital respalda la concesión de crédito cuando los bancos están bien capitalizados, pero puede amplificar la contracción crediticia cuando los balances son débiles.

This paper studies the financial stability risks and distributional effects of monetary policy tightening and the role of macroprudential policy in shaping these outcomes. We develop a macro-banking model with leveraged borrowers, banks subject to balance-sheet constraints and endogenous default. Higher policy rates increase borrower default risk and generate bank losses, amplifying the contraction in credit and disproportionately affecting financially constrained households. Structural macroprudential policies, including higher capital requirements and tighter loan-to-value caps, attenuate these effects by reducing leverage ex ante. The impact of countercyclical interventions is state-dependent: borrower-based measures mitigate the contraction in credit faced by constrained households, while releasing capital buffers supports lending when banks are well capitalized but can amplify credit contraction when balance sheets are weak.