Oil supply shocks and inflation tail risks

Abstract

En este documento se analiza la transmisión asimétrica de shocks adversos sobre la oferta de petróleo en la distribución de la inflación en Estados Unidos, la zona del euro y el Reino Unido. Utilizando proyecciones locales por cuantiles e identificación de alta frecuencia, documentamos una marcada asimetría entre estas tres grandes economías avanzadas: mientras que las respuestas de la mediana son transitorias, el cuantil 90 muestra aumentos significativos y persistentes que se prolongan más de un año. Esta sensibilidad de la cola superior, coherente con una fijación de precios condicionada al estado de la economía, sugiere que los shocks de la oferta constituyen innovaciones estructurales que modifican la asimetría de la distribución de la inflación. En consecuencia, la política monetaria debería vigilar activamente estos riesgos persistentes en la cola de la inflación para mantener ancladas las expectativas.

We analyze the asymmetric transmission of oil supply news shocks to the inflation distribution in the United States, the euro area, and the United Kingdom. Using quantile local projections and high-frequency identification, we document a stark asymmetry across these three large advanced economies: while median responses are transitory, the 90th quantile exhibits significant and persistent increases beyond one year. This upside tail sensitivity, consistent with state-dependent pricing, suggests that supply shocks are structural innovations to the skewness of the inflation distribution. Monetary policy should actively monitor such persistent inflation tail risks to keep expectations anchored.