Los retos de la política económica en un entorno de tipos de interés próximos a cero

Abstract

Almost four years after the collapse of Lehman Brothers, the monetary policy stance in most advanced economies remains extraordinarily loose, with policy rates close to zero and a number of non-conventional stimuli still in place. The resulting prominence of monetary policy responds, first, to the need to restore the functioning of the monetary transmission mechanism by contributing to the stabilisation of various financial market segments

and further, to the objective of stimulating economic agents´ spending decisions. This paper summarises the monetary policy measures adopted in the main advanced economies and reflects on the role played by different economic policy instruments, drawing both on the results of academic literature and on the recent positions taken by international institutions and national authorities. The paper concludes by summarising the main economic policymaking lessons to be learnt from the current crisis and it identifies issues still eliciting controversy

Casi cuatro años después de la quiebra de Lehman Brothers, el tono de la política monetaria en gran parte de las economías avanzadas continúa siendo extraordinariamente laxo, con tipos de intervención próximos a cero y con numerosos estímulos no convencionales todavía en vigor. Este protagonismo de la política monetaria ha respondido tanto a la necesidad de restablecer el funcionamiento normal del mecanismo de transmisión de la política monetaria —contribuyendo a la recuperación de la estabilidad en distintos segmentos de los mercados financieros— como al objetivo de estimular las decisiones de gasto de los agentes económicos. En este contexto, el presente trabajo, tras resumir las medidas de política monetaria adoptadas en las principales economías avanzadas hasta configurar la situación actual de tipos cercanos a cero y vigencia de importantes estímulos extraordinarios, ofrece una reflexión sobre el papel de los distintos instrumentos de política económica a la luz de los resultados de la literatura académica y de las recientes tomas de posición sobre esta materia por parte de instituciones internacionales y autoridades nacionales