The balance-sheet transmission channel of monetary policy : the cases of Germany and Spain

Abstract

En este trabajo se explora el papel de la posicion financiera de los agentes privados en la transmision de la politica monetaria. En la medida en que los tipos de interes oficiales sean capaces de afectar al valor de mercado y a los flujos de renta de ciertas categorias de instrumentos financieros y en que esos cambios en la riqueza financiera y en la renta de intereses tengan un efecto sobre el gasto agregado, la produccion y los precios, surgen mecanismos de transmision complementarios de los referidos a los efectos sustitucion entre demanda actual y futura. Sin embargo, la transmision de los tipos oficiales a los de mercado y a precios de los activos y la sensibilidad de la demanda a la riqueza y a la renta de intereses no son aspectos tratados en el trabajo. La evidencia proporcionada apunta hacia diferencias relativamente reducidas en el tamaño potencial de este canal de transmision en Alemania y España, aunque su potencia parece ser mayor en el caso aleman, particularmente por lo que respecta a las empresas no financieras. Contiene bibliografia. (jgm) (mac)