Household leverage and fiscal multipliers

Abstract

We study the size of fiscal multipliers in response to a government spending shock under different household leverage conditions in a general equilibrium setting with search and matching frictions. We allow for different levels of household indebtedness by changing the intensive margin of borrowing (loan-to-value ratio), as well as the extensive margin, defi ned as the number of borrowers over total population. The interaction between the consumption decisions of agents with limited access to credit and the process of wage bargaining and vacancy posting delivers two main results: (a) higher initial leverage makes it more likely to find output multipliers higher than one

and (b) a positive government expenditure shock always produces a positive multiplier for vacancies and employment. The latter result is in sharp contrast to models in which some households do not have access to the financial market (RoT consumers), in which the implied labor market responses to fiscal shocks are inconsistent with the empirical evidence ..

En este trabajo estudiamos el tamaño de los multiplicadores fiscales en respuesta a un shock de gasto público. Consideramos diferentes escenarios de endeudamiento de las familias en un marco de equilibrio general con fricciones en la búsqueda y el emparejamiento. Tenemos en cuanta diferentes grados de endeudamiento de las familias, cambiando tanto el margen intensivo (loan-to-value ratio), como el extensivo, definido como el porcentaje de prestatarios sobre la población total. La interacción de las decisiones de consumo de agentes con limitado acceso al crédito, con el proceso de negociación salarial y de apertura de vacantes genera dos resultados fundamentales: (a) un apalancamiento inicial mayor hace más probable obtener multiplicadores mayores que la unidad

y (b) un shock de gasto público positivo genera siempre un multiplicador positivo para vacantes y empleo. Este último resultado contrasta con el que se obtiene en modelos en los que algunos agentes no tienen acceso al mercado financiero (consumidores RoT) y que generan respuestas de las variables del mercado de trabajo incompatibles con la evidencia empírica ..