Determinants of corporate default : a BMA approach

Abstract

Model uncertainty hampers consensus on the main determinants of corporate default. We employ Bayesian model averaging (BMA) techniques in order to shed light on this issue. Empirical findings suggest that the most robust determinants of corporate default are firm-specific variables such as the ratio of working capital to total assets, the ratio of retained earnings to total assets, the ratio of total liabilities to total assets and the standard deviation of the fi rm’s stock return. In contrast, aggregate variables do not seem to play a relevant role once firm-specific characteristics (observable and unobservable) are taken into consideration

Identifi car los determinantes de la quiebra de empresas es una cuestión relevante en la literatura de riesgo de crédito. La ausencia de consenso en la especifi cación del modelo empírico adecuado hace que la metodología de promediado Bayesiano de modelos (BMA, por sus siglas en inglés) sea especialmente apropiada en este contexto. En el presente documento consideramos estas técnicas de promediado con el objetivo de explicar la variabilidad en la probabilidad de quiebra de un panel de empresas estadounidenses. Los resultados sugieren que los determinantes más importantes son características específicas de la empresa, como la ratio de capital sobre total de activos, la proporción de benefi cios retenidos sobre los activos totales, la ratio de pasivo total sobre activos totales, y la varianza del retorno de su valor en bolsa. Sin embargo, variables macroeconómicas como los tipos de interés o el crecimiento del PIB no parecen desempeñar un papel relevante una vez que las características de la empresa (observables y no observables) se tienen en cuenta