The effectiveness of forex interventions in four Latin America countries

Abstract

Many central banks actively intervene in the foreign exchange (forex) market, although there is no consensus on its impact on the exchange rate level and volatility. We analyze the effects of daily forex interventions in four Latin American countries with infl ation targets —namely, Chile, Colombia, Mexico and Peru—by fitting GARCH-type models. These countries represent a broad span of intervention strategies in terms of size and frequency, ranging from pure discretionality to intervention rules. We also provide new evidence on the presence of asymmetries, which arise if foreign currency purchases and sales have different effects on the exchange rate. We find that first interventions, either isolated or initial in a rule, reduce exchange rate volatility, although their size plays a minor role. Our results support the signaling effect of interventions under infl ation targeting regimes

Pese a que no existe un consenso sobre el impacto de las intervenciones cambiarias en el tipo de cambio y en su volatilidad, numerosos bancos centrales intervienen activamente en estos mercados. En este trabajo se analizan los efectos de las intervenciones cambiarias diarias de cuatro países de América Latina —en concreto, Chile, Colombia, México y Perú—, mediante modelos de la familia de los GARCH. Estas economías representan una amplia gama de estrategias de intervención en términos de tamaño y frecuencia, ya que comprenden de la pura discrecionalidad a la adopción de reglas cambiarias automáticas. También se analiza la presencia de asimetrías que surgen si las compras y las ventas de moneda extranjera tienen un impacto diferente en el tipo de cambio. En este trabajo se concluye que las primeras intervenciones, bien sean aisladas, o bien las primeras de una regla, tienen un efecto moderador en la volatilidad cambiaria, mientras que el tamaño de la intervención desempeña un papel menor. Nuestros resultados sugieren un «efecto señalización» de las intervenciones en economías con objetivos de inflación