Does the IMF's official support affect sovereign bond maturities?

Abstract

This paper looks at whether the tendency of some governments to borrow short term is reinforced by fi nancial support from the International Monetary Fund. I fi rst present a model of sovereign debt issuance at various maturities featuring endogenous liquidity crises and maturity mismatches due to fi nancial underdevelopment. I use the model to analyse the impact of IMF lending during debt crises on the sovereign’s optimal maturity structure. Within the model, although IMF assistance is able to catalyse private fl ows, this provides incentives for government to issue larger amounts of short-term debt, making the roll-over problem larger. I take the model to the data and fi nd support for the hypothesis that IMF lending leads countries to increase their short-term borrowing. Additionally, I do not fi nd any positive effect of IMF lending on countries’ ability to tap international capital markets. These results helps explain why a catalytic effect of IMF lending has proved empirically elusive

Este trabajo analiza si la fi nanciación ofi cial otorgada por el Fondo Monetario Internacional refuerza la tendencia de algunos Gobiernos a endeudarse a corto plazo. Primero se presenta un modelo sobre emisión de deuda pública en varios vencimientos en el que existen crisis de liquidez endógenas y desbalances de vencimientos (maturity mismatches) debidos a la falta de desarrollo fi nanciero. El modelo estudia el impacto de los créditos del FMI en la estructura de la deuda pública. Dentro del modelo, el Fondo es capaz de catalizar fl ujos privados, aunque esto genera incentivos a que los Gobiernos emitan más deuda a corto plazo. En la segunda parte se estudia este problema empíricamente. Los resultados muestran que los préstamos del FMI vienen acompañados de emisiones de deuda a más corto plazo. Adicionalmente, no encuentro ningún efecto positivo de la presencia ofi cial en la capacidad para emitir deuda pública en mercados internacionales