DSGE models and the Lucas critique

Abstract

Los modelos DSGE modernos están microfundamentados, y sus parámetros son estructurales, así que en principio deberían ser invariantes ante cambios de política económica y no estar sujetos a la crítica de Lucas. Pero la literatura ha encontrado que problemas de especificación generan inestabilidad en los parámetros tras cambios de política económica también en modelos DSGE. Este artículo estudia las implicaciones de estos cambios en los parámetros para la evaluación de políticas económicas, tratando de comprobar si las conclusiones obtenidas utilizando un modelo DSGE habrían sido fundamentalmente diferentes de las que los policymakers de la década de 1970 derivaron de sus curvas de Phillips de forma reducida. Los resultados muestran inestabilidad en la mayoría de parámetros del modelo, incluyendo aquellos que son supuestamente estructurales (como el peso del capital en la función de producción, los hábitos en el consumo, o la elasticidad de la oferta de trabajo al salario real), y cambios muy importantes en las funciones de impulso respuesta derivadas de una estimación en tiempo real del modelo. La conclusión es que, tras la expansión monetaria de principios de los años setenta, un modelo DSGE estándar se habría comportado de forma muy similar a una curva de Phillips de forma reducida, con importantes cambios en los valores de los parámetros estimados y en las funciones de impulso respuesta

Modern DSGE models are microfounded and have deep parameters that should be invariant to changes in economic policy, so in principle they are not subject to the Lucas critique. But the literature has already established that misspecification issues also cause parameter instability after policy changes in DSGE models. This paper will look at the implications of parameter shifts for econometric policy evaluation, to see whether policy advice derived from DSGE models would have differed fundamentally from that which the policymakers of the 1970s derived from their reduced-form Phillips curves. The results show drift in most parameters, including those that are supposedly structural (such as the share of capital in production, habits or the elasticity of labor supply to the real wage), and major shifts in the impulse response functions derived from the real-time estimation of the model. After the expansionary monetary shocks of the early 1970s, a standard DSGE model would have behaved very similarly to an old-style Phillips curve, with marked shifts in parameter values and impulse response functions