Disentangling contagion among sovereign CDS spreads during the European debt crisis

Abstract

Durante la última crisis, la relevancia de las primas de los Credit Default Swaps (en adelante, CDS) de las economías desarrolladas como herramienta para aproximar el riesgo de crédito ha ido en aumento. En este artículo se utiliza un modelo factorial dinámico para descomponer las primas de los CDS soberanos de diez economías de la OCDE en tres componentes: un factor común, un segundo factor ligado a la evolución de los diferenciales de las economías periféricas de la zona del euro y un componente idiosincrásico. Una vez modeladas las series, se propone una nueva metodología basada en las estimaciones en tiempo real del modelo utilizado para caracterizar el contagio entre los diez países. Este procedimiento permite esclarecer en cada período cuál es el país donde se origina el contagio, que puede ser cualquier economía periférica. Según los resultados obtenidos, desde el inicio de la crisis de deuda soberana europea el contagio ha desempeñado un papel indiscutible en los países periféricos, lo que confirma la presencia de importantes vínculos financieros entre estas economías

During the last crisis, developed economies’ sovereign Credit Default Swap (hereafter CDS) premia have gained in importance as a tool for approximating credit risk. In this paper, we fit a dynamic factor model to decompose the sovereign CDS spreads of ten OECD economies into three components: a common factor, a second factor driven by European peripheral countries and an idiosyncratic component. We use this decomposition to propose a novel methodology based on the real-time estimates of the model to characterize contagion among the ten series. Our procedure allows the country that triggers contagion in each period, which can be any peripheral economy, to be disentangled. According to our findings, since the onset of the sovereign debt crisis, contagion has played a non-negligible role in the European peripheral countries, which confirms the existence of significant financial linkages between these economies