Household debt and uncertainty : private consumption after the Great Recession

Abstract

Las familias de buena parte de los países desarrollados venían aumentando su endeudamiento desde los años ochenta, y este proceso se aceleró significativamente en los años previos a la Gran Recesión. Al mismo tiempo, durante ese periodo se produjo una disminución de su tasa de ahorro. Tras la crisis, el desapalancamiento que las familias están llevando a cabo puede estar afectando a su consumo y, por tanto, al ritmo de recuperación de las economías. En este trabajo se analiza cómo afectan estas decisiones financieras de los hogares al consumo agregado de los países de la OCDE en el período 1980-2013, una vez se han tenido en cuenta los determinantes tradicionales (renta, riqueza financiera y no financiera y tipos de interés). Se muestra que, de forma consistente con cambios en las restricciones financieras, el consumo se ha visto afectado por la acumulación de deuda y su posterior reducción. Asimismo, y de forma coherente con la existencia de un ahorro por motivo precaución, el aumento de la incertidumbre sobre las rentas laborales ha influido en las decisiones de las familias, en particular durante el período 2007-2009

Household debt in many advanced economies has increased significantly since the 1980s and accelerated in the years prior to the Great Recession, resulting in an aggregate reduction of saving rates in the developed economies. Some of those economies are now deleveraging, which may be affecting their recovery. We try to disentangle how these financial developments infl uence private consumption in a panel of OECD countries, after controlling for the traditional determinants (income, net financial and non-financial wealth, and interest rates). Consistent with the changes in the distribution of financial constraints, we find that aggregate consumption is also driven by the dynamics of housing debt accumulation and deleveraging. Precautionary savings, due to labour income uncertainty, have also influenced household decisions especially, during the 2007-2009 period