Flight-to-liquidity flows in the euro area sovereign debt crisis

Abstract

En períodos de tensión en los mercados financieros, recomposiciones en las carteras de renta fija pueden generarse por la preocupación no solo por el riesgo de crédito, sino también por el riesgo de liquidez. Usando información de bonos emitidos por Gobiernos y agencias públicas, construimos indicadores de las primas de liquidez en los principales mercados de bonos de la zona del euro, mostrando el debilitamiento de la correlación en la liquidez de los mercados de los países del núcleo y de la periferia durante la crisis de la deuda soberana europea, e identificando varios episodios de significativos flujos de huida a la liquidez (flight-to-liquidity, FTL), además de los flujos de huida a la seguridad (flight-tosafety, FTS), durante el período 2009-2013. El análisis demuestra que los flujos FTL provocaron movimientos significativos en direcciones opuestas en los rendimientos de los bonos soberanos entre los mercados de los países centrales y de la periferia de la zona del euro. Por otra parte, los flujos de FTL produjeron descensos en todos los mercados de valores de la zona del euro y están asociados, a escala macroeconómica, con una menor confianza económica en el conjunto de la zona del euro, lo que pone de relieve la importancia de los episodios FTL tanto para los inversores como para la toma de decisiones de política económica

In periods of market stress, portfolio reallocations in bond markets reflect both safety and liquidity concerns. Using sovereign and national agency bonds, we construct indicators of liquidity premia in major euro area bond markets

we document the weakening of the correlation between core and periphery market liquidity during the euro area sovereign bond crisis

and we identify several episodes of significant flight-to-liquidity (FTL) flows above and beyond flight-to-safety (FTS) spells in the period 2009-13. We show that FTL flows led to significant inverse moves in sovereign bond yields in euro area core and periphery markets. Moreover, FTL flows triggered declines in core and periphery stock markets and are associated with lower macroeconomic confidence in the euro area as a whole, which underscores the importance of FTL episodes for investors and policymakers alike