Has the Fed responded to house and stock prices? : a time-varying analysis

Abstract

En este trabajo utilizamos un modelo VAR estructural con parámetros variables en el tiempo y volatilidad estocástica para investigar si la Reserva Federal ha respondido sistemáticamente a los precios de los activos y si esta respuesta ha cambiado con el tiempo. Para recuperar el componente sistemático de la política monetaria, interpretamos la ecuación de la tasa de interés en el VAR como una regla extendida de política monetaria que responde a la inflación, el output gap, los precios de la vivienda y los precios de las acciones. Detectamos variación temporal en los coeficientes de precios de la vivienda y precios de las acciones, mientras que los coeficientes de la inflación y el output gap son bastante estables en el tiempo. Nuestros resultados indican que el componente sistemático de la política monetaria en Estados Unidos i) tuvo un peso positivo sobre el crecimiento real de los precios de la vivienda, que disminuyó antes de la crisis y eventualmente volvió a aumentar, y ii) solo tuvo en cuenta el crecimiento real de los precios de las acciones en momentos concretos del tiempo

In this paper we use a structural VAR model with time-varying parameters and stochastic volatility to investigate whether the Federal Reserve has responded systematically to asset prices and whether this response has changed over time. To recover the systematic component of monetary policy, we interpret the interest rate equation in the VAR as an extended monetary policy rule responding to infl ation, the output gap, house prices and stock prices. We find some time variation in the coefficients for house prices and stock prices but fairly stable coefficients over time for inflation and the output gap. Our results indicate that the systematic component of monetary policy in the US, i) attached a positive weight to real house price growth but lowered it prior to the crisis and eventually raised it again, and ii) only episodically took real stock price growth into account