External stress early warning indicators

Abstract

En este trabajo se analizan los determinantes de episodios de tensiones exteriores a través de un análisis probit enfocado en el impacto de los pasivos frente al resto del mundo, con la finalidad de construir un indicador de alerta temprana para un conjunto de economías seleccionadas de la zona del euro. Para ello se emplea un panel de datos de países para el período 1970-2011 procedente del External Wealth Dataset (Phillip Lane). Los resultados obtenidos señalan que las ratios de pasivos exteriores netos y brutos sobre el PIB y el déficit por cuenta corriente –que aproxima la velocidad de endeudamiento frente al resto del mundo– son predictores estadísticamente significativos de tensiones exteriores, si bien los pasivos (netos) materializados en forma de IED tienden a reducir dicho riesgo. Los indicadores de alerta temprana específicos para cada país que incorporan dichos determinantes estimados a través del enfoque de señalización muestran que el endeudamiento exterior de los países periféricos de la UEM continúa superando los umbrales de riesgo, a pesar del ajuste externo acumulado en los últimos años en alguna de estas economías. Este resultado subraya la necesidad de proseguir la senda de reformas estructurales conducentes a reforzar la competitividad de estos países

We examine the determinants of external stress episodes through probit analysis, focusing on the role of foreign liabilities in order to build an external crisis early warning indicator for a set of selected EMU countries. We use a panel country data spanning 1970-2011 from External Wealth Dataset (Phillip Lane). Our results show that the ratio of net and gross foreign liabilities to GDP and current account balances — which measure external debt accumulation speed — are significant stress predictors, although (net) FDI liabilities seem an offset factor. Early warning indicators are based on a signalling approach and exploit panel dimension of the data to develop a country specific indicator. We find that EMU peripheral countries’ external indebtedness remains higher than risk threshold, in spite of the external adjustment accumulated in the last years in some countries. This result highlights the necessity of going on structural reforms that reinforce competitiveness of these economies