Currency unions and heterogeneous trade effects : the case of the Latin Monetary Union

Abstract

El acuerdo de la Unión Monetaria Latina (UML), firmado en diciembre de 1865 por Francia, Italia, Bélgica y Suiza, estandarizó la acuñación de monedas de oro y plata en los países miembros y permitió la libre circulación de las monedas nacionales en la Unión. En un influyente estudio, Flandreau (2000) no encontró evidencia de un efecto positivo general de la UML sobre el comercio. En este trabajo se estiman los efectos de este acuerdo monetario sobre el comercio utilizando un modelo de gravedad, que tiene en cuenta, de forma explícita, las condiciones cambiantes en el entorno internacional que afectaron a los fundamentos económicos subyacentes a la UML (es decir, los límites a la acuñación de las monedas de plata en 1874) y sus disposiciones (es decir, la «cláusula de liquidación» de 1885). En este marco, el estudio prueba la existencia de efectos heterogéneos sobre el comercio bilateral dentro de la UML. En línea con Flandreau, no se encuentra un efecto significativo de la UML sobre el comercio. Sin embargo, la evidencia presentada apoya la hipótesis de que la UML tuvo efectos significativos sobre el comercio en el período 1865- 1874. Estos efectos, no obstante, se concentraron en los flujos comerciales entre Francia y el resto de los miembros de la UML, siguiendo una estructura hub-and-spokes. Además, se encuentra evidencia de la existencia de una ruptura estructural a nivel de UML en 1874, que afectó a la evolución de los flujos comerciales dentro de la Unión

The Latin Monetary Union (LMU) agreement signed in December 1865 by France, Italy, Belgium and Switzerland standardised gold and silver coinage in member countries and allowed free circulation of national coins in the Union. In his seminal study, Flandreau (2000) found no evidence of an overall positive effect of the LMU on trade. In this paper, I estimate the effects of this currency agreement on trade. In my gravity model I explicitly take into account the changing conditions in the international environment that affected the LMU’s underlying economic foundations (i.e. the limits on silver coinage agreed upon in 1874) and its rules (i.e. the “liquidation clause” of 1885). I also test the existence of heterogeneous effects on bilateral trade within the LMU. In line with Flandreau, I find no significant LMU trade effects. However, I find support for the hypothesis that the LMU had significant trade effects for the period 1865-1874. These effects were nonetheless concentrated in trade flows between France and the rest of the LMU members, following a hub-and-spokes structure. Moreover, I find evidence for the existence of an 1874 “LMU-wide” structural break, which affected the course of trade flows within the Union