Global imbalances from a stock perspective

Abstract

Después de la crisis reciente, se ha observado una reducción en los desequilibrios globales de los saldos por cuenta corriente («desequilibrios en términos de flujo»). Sin embargo, los desequilibrios globales medidos en términos de los activos externos netos de los países («desequilibrios en términos de stock») siguieron aumentando. Este documento estudia si los desequilibrios de stock tienen un impacto estabilizador o desestabilizador en la acumulación de riqueza externa de los países. Es decir, ¿las economías acreedoras, en virtud de sus tenencias de activos externos, siguen acumulando riqueza?, ¿los países deudores, debido a su posición de inversión neta negativa, siguen acumulando deuda externa? Nuestros resultados muestran que en las economías deudoras el stock existente de deuda neta ayuda a contener los déficits de cuenta corriente, limitando así la acumulación futura de deuda. Sin embargo, en los países acreedores el stock positivo de activos externos netos contribuye a aumentar los superávits futuros del saldo por cuenta corriente, lo que puede llevar a dinámicas desestabilizadoras en la acumulación de riqueza. Esta asimetría entre acreedores y deudores se mantiene a pesar del impacto estabilizador que los activos exteriores netos tienen sobre la balanza comercial de los países acreedores a través de las fluctuaciones del tipo de cambio real, y podría tener implicaciones relevantes para el comercio y el crecimiento global

After the recent crisis, a reduction was observed in global current account (“flow”) imbalances. Even so, global disequilibria as measured in terms of countries’ net foreign assets (“stock imbalances”) kept increasing. This paper discusses whether stock imbalances have a stabilising or destabilising impact on countries’ accumulation of external wealth. That is, do creditor economies, by virtue of their positive stock of net foreign assets, keep accumulating –everything else equal— external wealth? Do debtor countries, due to their negative net foreign assets position, keep accumulating external debt? Our results show that in debtor economies the existing stock of net debt helps to limit current account deficits, thus halting future debt accumulation. In creditor countries, however, the positive stock of net foreign assets contributes –everything else equal— to increase future current account surpluses, potentially leading to destabilising dynamics in wealth accumulation. This asymmetry between creditors and debtors holds in spite of the stabilising impact that net foreign assets have on the trade balance of creditor countries through real exchange rate fluctuations, and might have major implications for global trade and growth