Extraction of inflation expectations from financial instruments in Latin America

Abstract

En este trabajo se obtiene una estimación de las expectativas de inflación para varios países de América Latina utilizando un modelo afín, que incluye como factores la inflación observada y los parámetros generados a partir de las curvas de rendimientos cupón cero sobre bonos soberanos nominales. El uso de esta metodología evita utilizar los precios de productos financieros indexados a la inflación, que son escasos en muchos de estos países, y además obtener expectativas de inflación sin ninguna prima de riesgo, lo que elimina sesgos que sí estarían presentes en otras medidas, como los break-even rates. Se pueden obtener también expectativas de inflación a cualquier plazo y tasas futuras, como, por ejemplo, la inflación esperada sobre el período de cinco años que comienza dentro de cinco años. Los resultados muestran que las expectativas de inflación en el largo plazo se encuentran bien ancladas en Chile y México, mientras que en Brasil y Colombia el grado de anclaje es menor. Además, la inflación esperada se incrementa para plazos más largos en Brasil y Chile, ocurriendo lo contrario en Colombia y México

In this paper we estimate inflation expectations for several Latin American countries using an affine model that takes as factors the observed inflation and the parameters generated from zero-coupon yield curves of nominal bonds. By implementing this approach, we avoid the use of inflation-linked securities, which are scarce in many of these markets, and obtain market measures of inflation expectations free of any risk premium, eliminating potential biases included in other measures such as breakeven rates. Our method provides several advantages, as we can compute inflation expectations at any horizon and forward rates such as the expected inflation over the five year period that begins five years from today. We find that inflation expectations in the long-run are fairly anchored in Chile and Mexico, while those in Brazil and Colombia are more volatile and less anchored. We also find that expected inflation increases at longer horizons in Brazil and Chile, while it is decreasing in Colombia and Mexico