Policy uncertainty and investment in Spain

Abstract

Este trabajo analiza el impacto que la incertidumbre acerca de las políticas económicas tiene sobre las decisiones de inversión de las empresas. Para ello se hace uso de una muestra de gran tamaño de empresas no financieras españolas, para el período 1998-2014. La incertidumbre se mide utilizando un nuevo indicador, que resume la información contenida en un conjunto de variables referidas a España. Los resultados muestran que un incremento de incertidumbre reduce la inversión empresarial. Asimismo, los resultados obtenidos indican que la incertidumbre tiene un impacto negativo mayor sobre la inversión de las empresas altamente vulnerables. En particular, el impacto es más acusado para las empresas no exportadoras, las empresas pequeñas y medianas, y aquellas empresas que presentan una posición financiera menos robusta. En general, estos resultados son coherentes con el supuesto de que el impacto de la incertidumbre acerca de las políticas económicas sobre la inversión empresarial se produce como consecuencia de un incremento en el ahorro por motivo precaución o por la mayor dificultad de acceso al crédito

The aim of this paper is to investigate the effect of policy uncertainty on firms’ investment decisions. We focus on Spain for the period 1998-2014. To measure policy-related uncertainty, we use a new macroeconomic indicator constructed for this country. We find strong evidence that policy uncertainty reduces corporate investment. Furthermore, the heterogeneous results suggest that the adverse effect of policy uncertainty is particularly relevant for highly vulnerable firms. In particular, non-exporting firms, small and medium enterprises, as well as firms in poorer financial condition are shown to decrease investment signifi cantly more than their counterparts. Overall, these results are consistent with the hypotheses that policy-related uncertainty reduces corporate investment through increases in precautionary savings or to worsening of credit conditions