Households´ balance sheets and the effect of fiscal policy

Abstract

En este trabajo identificamos seis tipos de hogares en Estados Unidos en función de la composición de su balance financiero en el Panel Survey of Income Dynamics. Desde 1999 se observa una acusada disminución en la proporción de hogares ahorradores y un aumento en la proporción de hogares endeudados, en particular aquellos que presentan una riqueza neta negativa. Utilizando como marco teórico un modelo neokeynesiano con estos seis tipos de hogares, así como con imperfecciones en los mercados de crédito y de trabajo, exploramos cómo los cambios en la distribución de los hogares en función de su balance afectan la transmisión de los shocks del gasto público al consumo agregado, al empleo y al PIB. Encontramos que la proporción de hogares en la cola izquierda de la distribución de la riqueza desempeña un papel clave en la propensión marginal agregada al consumo, la magnitud de los multiplicadores fiscales y las consecuencias distributivas de los shocks del gasto público. Si bien el valor de los multiplicadores de producción y consumo está correlacionado positivamente con la proporción de hogares con riqueza negativa, el tamaño del multiplicador de empleo decrece con la proporción de este tipo de consumidores

Using households’ balance sheet composition in the Panel Survey of Income Dynamics, we identify six household types. Since 1999, there has been a decline in the share of patient households and an increase in the share of impatient households with negative wealth. Using a six-agent New Keynesian model with search and matching frictions, we explore how changes in households’ shares affect the transmission of government spending shocks. We show that the relative share of households in the left tail of the wealth distribution plays a key role in the aggregate marginal propensity to consume, the magnitude of fiscal multipliers, and the distributional consequences of government spending shocks. While the output and consumption multipliers are positively correlated with the share of households with negative wealth, the size of the employment multiplier is negatively correlated. Moreover, our calibrated model delivers jobless fiscal expansions