Exploring trend inflation dynamics in euro area countries

Abstract

Este trabajo analiza los procesos de inflación de 12 países del área del euro para el período I TR 1984-IV TR 2017. Los hechos estilizados muestran que la inflación tiene una naturaleza cambiante y heterogénea entre países, en términos de media, volatilidad y persistencia. Tras estimar un abanico de modelos de componentes inobservados para la inflación, se aísla la tendencia de cada país y se permite la variación en el tiempo tanto de la persistencia de la brecha de inflación como de las volatilidades de la tendencia y del componente transitorio. En promedio, una proporción significativa de la dinámica de la inflación se explica por movimientos en su tendencia. A continuación, utilizando un análisis de panel, se encuentra que las expectativas de inflación a corto plazo, la brecha de producción y determinados factores de economía abierta desempeñan un papel significativo para explicar la dinámica de la inflación tendencial. No obstante, los efectos acumulados de estas variables son reducidos, a excepción de aquellos episodios en los que el cambio es sostenido en el tiempo. A la luz de este resultado, la autoridad monetaria podría considerar una respuesta ante perturbaciones que, con mayor probabilidad, se trasladen a la tendencia de la inflación, de cara a asegurar que las expectativas de inflación a largo plazo permanezcan ancladas

This paper analyzes the inflation processes of twelve Euro Area countries over the period 1984:q1-2017:q4. The stylized features of inflation uncover its changing nature and cross-country heterogeneity, in terms of mean, volatility and persistence. After estimation of a wide array of unobserved components models, we isolate trend inflation rates in a framework that allows for time-varying inflation gap persistence and stochastic volatility in both the trend and transitory components. On average, a sizeable share of overall inflation dynamics is accounted for by movements in the trend. In explaining trend dynamics, we consistently find a signficant role for short-term inflation expectations, economic slack, and openness variables. However, the cumulated impacts of these are fairly small, except in certain, sustained episodes. This is of policy relevance since the monetary authority might want to respond to shocks that are prone to affect the inflation trend in order to ensure that long-term inflation expectations remain anchored