On financial frictions and firm market power

Abstract

Construimos un modelo de equilibrio general estático con empresas monopolísticamente competitivas que toman prestados fondos de bancos competitivos en una economía sujeta a restricciones fi nancieras. Estas fricciones son debidas a la imposibilidad de verifi car tanto los benefi cios de las empresas como el esfuerzo de sus gestores. El poder de mercado tiene dos efectos contrapuestos. Por un lado, las empresas marcan sus precios por encima del coste marginal y la producción resultante es inferior a la que se obtendría en competencia perfecta. Por otro, debido al incremento en la rentabilidad de las empresas, el poder de mercado reduce el impacto de las fricciones financieras. El resultado de la interacción de estos dos efectos es ambiguo. Este trabajo muestra que, ceteris paribus, existe un nivel óptimo positivo de poder de mercado que maximiza el bienestar. Este nivel aumenta con el riesgo moral y disminuye con la efi ciencia del proceso de liquidación de las empresas en caso de quiebra.

We build a static general-equilibrium model with monopolistically competitive fi rms that borrow funds from competitive banks in an economy subject to fi nancial frictions. These frictions are due to non verifi ability of both ex post fi rm returns and managerial effort. Market power has opposing effects. On one side, fi rms’ pricing over marginal cost reduces output compared to perfect competition. On the other, by increasing fi rms’ profi tability, market power reduces the impact of fi nancial frictions. The resulting tradeoff is ambiguous. We show that, other things equal, there exists an optimal positive level of market power that maximizes welfare. Such optimal degree of market power increases with moral hazard and decreases with the effi ciency of fi rm liquidation following bankruptcy.