Fed communication on financial stability concerns and monetary policy decisions: revelations from speeches

Abstract

Este trabajo estudia el contenido de los discursos de los funcionarios de la Fed, poniendo el foco en la estabilidad financiera, desde 1997 hasta 2018. En él se desarrollan indicadores que miden tanto la intensidad como el tono de los discursos de los miembros de la Junta de Gobernadores y los distintos presidentes de la Fed regionales al hablar de este tema. Cuando estos indicadores se introducen en una regla de Taylor forward-looking, encontramos que una mayor intensidad del tema o un tono negativo del discurso se asocian con una política monetaria más acomodaticia que la que se derivaría del estado de la economía. Nuestros resultados de la regla de Taylor se basan principalmente en la información de los discursos de los presidentes de la Fed. Analizamos varios canales, que refrendan este resultado.

This paper studies the informational content of speeches of Fed officials, focusing on financial stability, from 1997 to 2018. We construct indicators that measure the intensity and tone of this topic for both Governors and Fed presidents. When added to a standard forward-looking Taylor rule, a higher topic intensity or negative tone is associated with more monetary policy accommodation than implied by the state of the economy. Our results are mainly driven by the information in speeches of Fed presidents. We discuss several channels to rationalize this finding.