European Central Bank and Banco de España measures against the effects of COVID-19 on the monetary policy collateral framework, and their impact on Spanish counterparties

Abstract

Durante los meses de marzo y abril de 2020, el Banco Central Europeo (BCE) tomó una serie de medidas de política monetaria destinadas a proporcionar apoyo de liquidez al sistema financiero y facilitar el acceso a la financiación a la economía real para mitigar los efectos económicos adversos del COVID-19. Algunas de esas medidas se centraban en mantener y aumentar el universo de activos que las entidades de contrapartida pueden usar como garantía para participar en las operaciones de financiación del Eurosistema. Este documento, después de hacer un breve resumen del marco de activos de garantía de las operaciones de política monetaria, estudia las medidas adoptadas en ese ámbito por el BCE y por el Banco de España, y su impacto entre las entidades de contrapartida españolas. De este ejercicio se concluye que, en términos globales, en cuanto al importe de garantías aportadas, dos medidas destacan sobre las demás: la admisión de los préstamos parcialmente avalados por el Estado y la reducción de los recortes aplicados al valor de los activos. Si bien todas las entidades se han visto afectadas por las medidas, el alcance ha sido muy diferente entre ellas y ha estado determinado por las características de los activos utilizados como garantía y por la gestión de estos. Por último, se analiza la interacción entre las distintas medidas, puesto que varias de ellas pueden afectar a la elegibilidad y a la valoración de un mismo activo.

In March and April 2020, the European Central Bank adopted a series of monetary policy measures aimed at providing liquidity support to the financial system and facilitating access to financing for the real economy to mitigate the adverse economic effects of COVID-19. Some of these measures focused on preserving and expanding the universe of assets that counterparties can use as collateral to participate in Eurosystem financing operations. This paper, after a brief summary of the collateral framework for monetary policy operations, studies the measures adopted in this connection by the European Central Bank and the Banco de España and their impact on Spanish counterparties. This study finds that, in overall terms, two measures stand out over the others in terms of the amount of collateral provided: the acceptance of partially government-guaranteed credit claims and the reduction in haircuts. Although all counterparties have been affected by the measures, the extent of the impact has differed widely, determined by the characteristics of the assets used as collateral and their management. Finally, the interaction between the different measures is analysed, since more than one can affect the eligibility and valuation of the same asset.