EU Energy derivatives markets: structure and risks

Abstract

Los mercados de derivados energéticos se vieron sumidos en turbulencias tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia, ya que los precios del gas natural y de la electricidad se dispararon, en un contexto de volatilidad elevada y de deterioro significativo de la liquidez en los mercados. Los precios aumentaron de manera acusada en marzo de 2022, descendieron en la primavera y, posteriormente, repuntaron, hasta alcanzar máximos históricos al final de agosto de ese año. Las pronunciadas subidas de los precios dieron lugar a ajustes sustanciales de los márgenes de garantía de las posiciones en derivados, lo que generó tensiones de liquidez para algunas empresas que utilizan estos instrumentos como cobertura frente a bajadas de los precios, sobre todo empresas energéticas. La demanda de liquidez era tan elevada que varios países de la Unión Europea (UE) introdujeron mecanismos de apoyo público en forma de préstamos y avales públicos, y algunas empresas energéticas tuvieron que ser rescatadas. Por tanto, es fundamental entender la estructura y el funcionamiento de los mercados de derivados energéticos. En este artículo se describen los mercados de derivados energéticos de la UE y se analizan los riesgos que plantean para la estabilidad financiera. A diferencia de otros mercados financieros, en los mercados energéticos las empresas no financieras desempeñan un papel clave al negociar con derivados en mercados regulados y en mercados over the counter (OTC). El mercado se caracteriza por un alto grado de concentración de las actividades de compensación y de negociación, como muestra el análisis de redes, y algunas empresas energéticas tienen posiciones relativamente significativas en el mercado. En este contexto, los riesgos de liquidez y de concentración se encuentran entre las principales vulnerabilidades detectadas, junto con la fragmentación de los datos y las lagunas de datos. La reciente migración de parte de la actividad en derivados de los mercados regulados a los mercados OTC hace que su limitada transparencia y unas exigencias menos homogéneas de ajustes de los márgenes y de activos de garantía sean motivo de preocupación.