Estimating the OIS term premium with analyst expectation surveys

Abstract

El presente documento estima la curva de rendimiento del overnight index swap (OIS) del área del euro —considerada como la curva de rendimiento libre de riesgo en la eurozona—utilizando un modelo afín de la estructura temporal de los tipos de interés. Para ello, ampliamos el procedimiento de Adrian, Crump y Moench (2013) para incluir los datos de encuestas sobre la evolución de los tipos de interés. Este enfoque revela las expectativas del mercado sobre los tipos de interés a corto plazo y sobre la política monetaria, y evalúa la prima exigida por los inversores aversos al riesgo en entornos de tipos de interés inciertos. En comparación con modelos más simples, la utilización de información procedente de encuestas produce estimaciones más alineadas con los datos de expectativas profesionales. Este enfoque nos permite obtener pronósticos diarios de los tipos a corto y a largo plazo que se encuentran alineados con las encuestas profesionales sobre tipos de interés. Además, nuestra estimación en tiempo real sobre expectativas de tipos a corto plazo resulta valiosa, ya que complementa los datos de encuestas, que generalmente están disponibles a intervalos más largos.

This paper estimates the euro area overnight index swap yield curve, which is considered to be the risk-free yield curve in the euro area, using an affine term structure model. We expand the Adrian, Crump and Moench (2013) procedure with survey data to dissect rates into short-term expectations and term premia. This approach reveals the market expectations of short-term interest rates and monetary policy, and gauges the premium demanded by risk-averse investors in uncertain interest rate environments. As compared to the simpler model, the use of survey information in our estimation yields estimates more aligned with professional expectations data. Our approach enables us to obtain daily forecasts of short-term rates for up to 10 years ahead which are aligned with professional surveys on interest rates. Our estimation of real-time information on short-term rate expectations proves valuable as it complements the survey data, which are typically available at longer intervals.