Central banks and macroprudential policy : some reflections from the Spanish experience

Abstract

La visión de que los bancos centrales asuman un papel central en la preservación de la estabilidad financiera ha ganado peso tras la crisis financiera, y las políticas macroprudenciales se han convertido en un pilar fundamental para este objetivo. El marco de la política macroprudencial, sus instrumentos e interacciones con otras políticas no están completamente establecidos aún. En este contexto, la experiencia española, de más de una década, con la provisión dinámica o genérica es una referencia clave. El análisis muestra que, en la actual crisis financiera, la provisión dinámica ha sido útil para mitigar, hasta cierto punto, la acumulación de riesgos y, sobre todo, para dotar de una capacidad sustancial de absorción de pérdidas a las instituciones financieras, lo que sugiere que podría constituir un importante instrumento para otros sistemas financieros. Sin embargo, no es la panacea macroprudencial

debe ser consistente con el resto de políticas, sea en el ámbito macroprudencial o en el más amplio de las políticas macroeconómicas, incluyendo la monetaria. Si bien existe una mayor consciencia de la contribución de la política monetaria a la estabilidad financiera, su papel en la práctica no deja de ser limitado. El caso del área del euro es ilustrativo: los desequilibrios macrofinancieros se acumularon en los sectores con menor integración financiera y sus efectos se mantuvieron en los límites domésticos. La asimetría entre una autoridad monetaria y macroprudencial supranacional y la instrumentación nacional de las políticas macroprudenciales suscita una serie de cuestiones que vale la pena analizar

The view that central banks must play a greater role in preserving financial stability has gained considerable ground in the aftermath of the crisis and macroprudential policy has become a central pillar to deal with financial stability. The policy frame of macroprudential policy, its toolbox and interactions with other policies is not completely established yet, though. In this context, Spain’s ten-year experience with its dynamic provision is a key reference. The analysis shows that, during the current financial crisis, dynamic provisions have proved useful to mitigate —to a limited extent— the build-up of risks and, above all, to provide substantial loss absorbency capacity to the financial institutions, suggesting that it could be an important tool for other banking systems. However, it is not the macroprudential panacea: it needs to be complemented and be consistent with the rest of policies, either within the macro-prudential or in the broader context of macroeconomic management, including monetary policy. While there is a higher awareness of the contribution of monetary policy to financial stability, its role is in practice limited. The case of the euro area is particularly telling in this respect: macro-financial imbalances developed in sectors where financial integration was low and the effects hence were confined to the domestic economies. The asymmetry between a supranational monetary policy plus macroprudential surveillance and domestic implementation of macroprudential policies raises a set of issues which are worth exploring