Fiscal discipline and exchange rate regimes : a case for currency boards?

Abstract

La evidencia empirica no permite observar que los regimenes de tipo de cambio fijo supongan una mayor disciplina fiscal, a pesar de que, en principio, la fijacion cambiaria impone importantes restricciones sobre los ingresos por señoriaje. Un analisis mas profundo del concepto de señoriaje permite explicar las vias por las que la financiacion monetaria de los deficit es posible en el corto y medio plazo, incluso bajo un regimen de tipos de cambio fijo. En particular, se subraya que el concepto tradicional de señoriaje puede llevar a equivocos y que el señoriaje fiscal, definido como los ingresos efectivos transferidos al gobierno por el Banco Central, es una variable clave para determinar el grado de disciplina fiscal. El trabajo muestra que una version particular de los regimenes fijos, los llamados 'currency boards', pueden contribuir a fomentar la disciplina fiscal, puesto que eliminan la capacidad de financiacion del Banco Central. (ea) (ad)