Optimal monetary policy with state-dependent pricing

Abstract

Estudiamos la política monetaria óptima desde una perspectiva atemporal en un modelo general de fijación de precios dependiente del estado (state-dependent pricing). Las empresas tienen poder monopolístico y están sujetas a perturbaciones idiosincráticas a sus costes de menú. Encontramos que, bajo preferencias iso-elásticas y en ausencia de gasto público, la estabilidad estricta de precios es óptima tanto en el largo plazo como en respuesta a perturbaciones agregadas. La clave de este resultado es una propiedad «envolvente»: con inflación cero, un incremento marginal en la tasa de inflación no tiene ningún efecto sobre el beneficio de las empresas y por tanto tampoco sobre la frecuencia de ajuste de los precios. Ofrecemos una solución analítica que no requiere de aproximaciones locales ni de la eficiencia del estado estacionario

We study optimal monetary policy from the timeless perspective in a general statedependent pricing framework. Firms are monopolistic competitors and are subject to idiosyncratic menu cost shocks. We fi nd that, under isoelastic preferences and no government spending, strict price stability is optimal both in the long run and in response to aggregate shocks. Key to this finding is an “envelope” property: at zero inf ation, a marginal increase in the rate of inf ation has no effect on f rms’ profits and therefore has no effect on the rate of price adjustment. We offer an analytic solution which does not rely on local approximation or efficiency of the steady-state