Traded and nontraded good prices, and international risk sharing : an empirical investigation

Abstract

Accounting for the pervasive evidence of limited international risk sharing is an important hurdle for open-economy models, especially when these are adopted in the analysis of policy trade-offs likely to be affected by imperfections in fi nancial markets. Key to the literature is the evidence, at odds with effi ciency, that consumption is relatively high in countries where its international relative price (the real exchange rate) is also high. We reconsider the relation between cross-country consumption differentials and real exchange rates, by decomposing it into two components, refl ecting the prices of tradable and nontradable goods, respectively. We document that, as a common pattern among OECD countries, both components tend to contribute to the overall lack of risk sharing, with the tradable price component playing the dominant role in accounting for effi ciency deviations. We relate these fi ndings to two mechanisms proposed by the literature to reconcile open economy models with the data. One features strong Balassa-Samuelson effects on nontradable prices due to productivity gains in the tradable sector, with a muted offsetting response of tradable prices. The other, endogenous income effects causing nontradable but especially tradable prices to appreciate with a rise in domestic consumption demand

Dar cuenta de la clara evidencia de una limitada diversificación del riesgo internacional es un reto importante para los modelos de economía abierta, sobre todo cuando estos se adoptan en el análisis de políticas que puedan resultar afectadas por imperfecciones en los mercados financieros. Fundamental en la literatura es la evidencia, contraria a la eficiencia, que el consumo es relativamente alto en los países en los que su precio relativo internacional (el tipo de cambio real) también es alto. En este papel reconsideramos la relación entre los diferenciales de consumo entre países y los tipos de cambio reales, descomponiéndola en dos factores que reflejan, respectivamente, los precios de los bienes comerciables y no comerciables. Documentamos que, en un patrón común entre los países de la OCDE, los dos componentes contribuyen a la falta general de diversifi cación del riesgo. El factor de precios de bienes comerciables juega un papel dominante en la explicación de las desviaciones de la eficiencia. Relacionamos estos resultados con dos mecanismos propuestos por la literatura para reconciliar los modelos de economía abierta con los datos. Un mecanismo actúa a través de fuertes efectos Balassa-Samuelson sobre los precios de los bienes no comerciables debidos a aumentos de productividad en el sector de comerciables, con un débil efecto compensatorio de los precios de bienes comerciables. El otro mecanismo actúa a través de efectos riqueza endógenos que aprecian los precios de bienes no comerciables y especialmente los precios de comerciables debido a un aumento de la demanda del consumo interno