Fiscal multipliers in turbulent times : the case of Spain

Abstract

¿Cuál es el efecto de la política fiscal sobre la actividad económica? A pesar de la extensa literatura existente, la estimación del llamado «multiplicador fiscal» sigue suponiendo un desafío para los economistas. Además, la magnitud de dicho multiplicador también puede variar en función de la posición cíclica, de la salud de las cuentas públicas, o de otras características del país y/o del período analizados. En este trabajo se consideran multiplicadores fiscales específicos para España que varían con el estado de la economía a lo largo de varias dimensiones. En concreto, se estiman multiplicadores del gasto público mayores durante las recesiones y los períodos de estrés bancario, pero menores (o incluso negativos) durante los períodos de estrés fiscal. Combinando estas tres dimensiones en un solo indicador de crisis global, los multiplicadores estimados son de 1,4 para tiempos de crisis y 0,6 para tiempos tranquilos

What are the output responses to fiscal policy? Despite important advances reported in the literature, quantifying the size of the fiscal multiplier remains a challenge. Indeed, the quest to estimate a unique fiscal multiplier is probably an ill-posed one. The magnitude of the multiplier may well depend on country- and time-specific characteristics of the fiscal stance under scrutiny. In this paper, we estimate state-specifi c multipliers for Spain depending on the state of the economy in several of its dimensions. The government spending multiplier is estimated to be larger during recessions and periods of banking stress, but much smaller (or even negative) during periods of weak public finances. Combining these three dimensions into a single global turmoil indicator by the use of principal component analysis, the estimated multipliers are 1.4 for crisis (or turbulent) times and 0.6 for tranquil times