Securitization and asset prices

Abstract

Este trabajo analiza la relación entre el volumen de titulización de activos de crédito y los precios de bonos y acciones. Se muestra que aumentos en la tasa de crecimiento de titulización generan una disminución considerable en primas en el mercado de bonos y de renta variable. En un modelo teórico se demuestra que cuando los bancos seleccionan su cartera de activos y crean activos sintéticos, la compensación por la exposición al riesgo en la economía disminuye en la medida que aumenta la titulización. La agregación y la división en tramos de activos crediticios relajan tanto los costes de financiación como la exposición al riesgo de los bancos, lo que permite aumentar la cartera de activos a bancos que mantienen una cartera diversificada. Por tanto, es posible que la disminución de la prima de riesgo no identifique la verdadera disminución en la exposición al riesgo de los activos en el mercado de bonos y de renta variable

We investigate the link between securitization and asset prices and show that increases in the growth rate of the volume of ABS issuance lead to a sizable decline in bond and equity premia. Furthermore, we show that in a model where banks select their portfolio of assets and create synthetic securities, the compensation for undertaking risk decreases as securitization increases. The pooling and tranching of credit assets relaxes both the funding and the risk constraints banks face allowing them to increase balance sheet holdings. Accordingly, the drop in risk premium may be unrelated to a decline in actual risk