Stock market cycles and supply side dynamics : two worlds, one vision?

Abstract

En este trabajo se comparan dos metodologías macroeconómicas punteras pero a la vez muy distintas: el modelo DSGE con expectativas racionales y el modelo de comportamiento con racionalidad limitada. Procedemos a ampliar los dos para incluir fricciones financieras por el lado de la oferta agregada. En ambos casos, los resultados apuntan a que la producción, la oferta de crédito y el pago anticipado a los productores de capital dependen en gran medida de los ciclos bursátiles. Durante las fases de optimismo, el crédito es abundante, hay facilidad de acceso al capital, existen pocas restricciones al pago por adelanto, los riesgos se infravaloran y se produce un boom en la producción. Sin embargo, cuando el clima de los mercados cambia, la contracción de todas estas variables se vuelve más profunda y asimétrica. Esto es aún más evidente en el modelo de comportamiento, en el que las limitaciones cognitivas de los agentes económicos generan una contracción aún mayor. Aunque ambos modelos captan correctamente las regularidades empíricas, los ejercicios de validación son incluso más favorables para el modelo de comportamiento

This paper compares two state-of-the-art but very distinct methods used in macroeconomics: rational-expectations DSGE and bounded rationality behavioural models. Both models are extended to include financial frictions on the supply side. The result in both frameworks is that production, supply of credit and the front payment to capital producers depend heavily on stock market cycles. During phases of optimism, credit is abundant, access to production capital is easy, the cash-in-advance constraint is lax, risks are undervalued, and production booms. But with a reversal in market sentiment, the contraction in all these parameters is deep and sometimes asymmetric. This is all the more evident in the behavioural model, where economic agents’ cognitive limitations exacerbate the contraction. While both models capture the empirical regularities very well, the validation exercise is even more favourable to the behavioural model